Nota sull’andamento e prospettive dell’economia Istat

Nel 2026 e nel 2027 si prevede che il Pil italiano cresca, rispettivamente, dello 0,9% e dello 0,6%, dopo l’incremento dello 0,6% nel 2025 (Prospetto 1). La crescita economica sarebbe sostenuta dalla domanda interna al netto delle scorte (+1,2 punti percentuali il contributo nel 2026 e +0,6 punti nel 2027). La domanda estera netta fornirebbe invece un contributo nullo nel 2026 e leggermente positivo nel 2027.

L’andamento crescente dei prezzi delle materie prime sui mercati internazionali dovrebbe alimentare un’accelerazione dell’inflazione complessiva: la variazione del deflatore della spesa delle famiglie, pari a +1,5% nel 2025, si attesterebbe al +3,3% nel 2026 per poi flettere al +2,8% nel 2027.

Nel biennio 2026-2027 i consumi delle famiglie e delle ISP sono previsti in espansione ma in progressiva decelerazione (+1,0% e +0,6% rispettivamente, dal +1,2% nel 2025) frenati dall’incremento dei prezzi, a fronte di una dinamica positiva ma sostanzialmente stabile delle retribuzioni lorde nominali pro capite.  

Anche gli investimenti fissi lordi mostrerebbero una dinamica in rallentamento (+2,9% nel 2026 e +1,0% nel 2027 dal +3,9% del 2025), causata principalmente dal ridimensionamento, a normativa vigente, degli stimoli pubblici. L’occupazione (in termini di ULA) segnerebbe, nel 2026, un rallentamento della crescita (+0,9%, dopo il +1,2% del 2025) a cui si accompagnerebbe un ulteriore calo del tasso di disoccupazione (6,0%, dal 6,1% del 2025). Nel 2027 si prevede un’espansione ancor più contenuta dell’occupazione (+0,5%) e un ulteriore calo del tasso di disoccupazione (5,9%).

Il quadro internazionale

L’economia internazionale continua ad espandersi in un contesto di tensioni geopolitiche

L’attività economica mondiale sta mostrando una notevole resilienza nonostante le perduranti tensioni geopolitiche. Le previsioni più recenti del Fondo Monetario Internazionale (FMI) indicano, per l’anno in corso, una crescita del Pil globale del +3,1% (dal +3,5% del 2025) e un’accelerazione al +3,4% nel 2027. La tenuta dell’economia mondiale è attribuibile principalmente a due fattori: da un lato, alla capacità del settore energetico di adattarsi rapidamente al nuovo contesto tramite la diversificazione delle forniture e l’uso delle scorte, dall’altro, alla forte spinta all’attività economica e al commercio generata dalla crescita molto sostenuta degli investimenti nei settori tecnologici e, soprattutto, in IA.

Lo scenario resta caratterizzato, tuttavia, da elementi di fragilità, quali la riduzione dei margini di manovra per le politiche di stimolo dovuta all’elevato livello di indebitamento pubblico nelle principali economie e ai vincoli dal lato dell’offerta. Nel comparto delle materie prime, in particolare di quelle energetiche, la contrazione delle scorte e le strozzature lungo le catene di approvvigionamento amplificano la trasmissione delle tensioni sui prezzi. Contemporaneamente, la crescita appare fortemente dipendente dal comparto tecnologico e dall’IA, aumentando i rischi legati alla concentrazione delle attività in questi settori, le cui prospettive di elevato ritorno degli investimenti appaiono di difficile quantificazione. Ne deriva un quadro caratterizzato da performance disomogenee dei singoli paesi in funzione della diversa esposizione agli shock geoeconomici e del grado di penetrazione dell’innovazione high-tech.

La crescita del commercio globale di beni e servizi in volume, particolarmente dinamica nel 2025 grazie al front loading (anticipazione degli acquisti di materie prime a fronte dell’incertezza sull’applicazione dei dazi americani), è prevista rallentare nel 2026 (+4,5%, da +5,0% nel 2025), condizionata dall’evoluzione delle tensioni geoeconomiche ma sostenuta dai flussi legati alla forte espansione degli investimenti in IA. Nel 2027, una parziale normalizzazione dei mercati energetici e il calo dell’inflazione favorirebbero una contenuta accelerazione degli scambi (+4,8%).

Il ciclo economico internazionale riflette andamenti differenziati delle principali economie

Negli Stati Uniti la crescita del Pil nel terzo trimestre del 2026 si è confermata solida (+0,8% su base congiunturale, dopo il +0,8% e +0,5% del primo e secondo trimestre), sostenuta dalla resilienza dei consumi delle famiglie e dalla spinta degli investimenti privati, in particolare nel settore della tecnologia e dell’IA; per il 2026 e il 2027 il FMI prevede un’espansione del 2,3% in entrambi gli anni, sostenuta da politiche fiscali e da condizioni finanziarie accomodanti, oltre che dai forti investimenti nei settori a elevata tecnologia.

La dinamica del Pil in Cina ha mostrato, nel terzo trimestre, un maggior dinamismo (+1,2% la crescita su base congiunturale, rispetto al +0,9% registrato tra aprile e giugno, e al +1,3% nel primo trimestre), mantenendo però una traiettoria di espansione ancora complessivamente inferiore al target governativo del 5,0%. Il FMI stima che l’economia cinese deceleri consistentemente nel biennio 2026-2027 (dal +5,0 del 2025 al +4,5% nel 2026 e +4,0% nel 2027) a causa dei più elevati prezzi dell’energia e della persistenza di problemi strutturali (ad esempio crisi del settore immobiliare, debolezza della domanda interna, elevato debito degli enti locali e invecchiamento della popolazione).

Nell’area euro, infine, nel terzo trimestre, la crescita del Pil ha registrato una lieve decelerazione (+0,4% su base congiunturale, dopo il +0,6% del secondo trimestre), risentendo dell’aumento dei prezzi dell’energia, del deterioramento della fiducia dei consumatori e delle difficoltà delle principali economie europee. Nel complesso, le previsioni di crescita per l’area evidenziano una sostanziale stabilità per quest’anno e per il prossimo (+1,1% e +1,2% rispettivamente, dopo il +1,2% nel 2025). Nel 2027 la crescita dell’attività economica dovrebbe rallentare sia in Germania (dall’1,3% all’1,1%), sia in Spagna (dal 2,5% all’1,5%), mentre in Francia è prevista una moderata accelerazione (dallo 0,4% allo 0,7%).

Relativamente alle principali variabili esogene internazionali, nei primi dieci mesi del 2026 il tasso di cambio dell’euro nei confronti del dollaro ha evidenziato una forte volatilità, con una tendenza a un progressivo deprezzamento in corso d’anno causato dalle meno favorevoli prospettive di crescita rispetto agli Stati Uniti, dalla forte incertezza sul fronte della sostenibilità fiscale di alcune grandi economie dell’area euro e dal deterioramento delle ragioni di scambio determinate dallo shock energetico. La quotazione media del 2026 si attesterebbe a 1,15 dollari per euro. Nel 2027 si ipotizza una attenuazione molto graduale di queste condizioni, tale da favorire un recupero parziale delle quotazioni della moneta unica europea, non sufficiente, tuttavia, a evitare un deprezzamento (1,13 dollari per euro).

Nel corso del 2026, l’andamento del comparto energetico è stato contrassegnato da una elevata volatilità e da una diffusa tendenza al rialzo dei prezzi, guidata principalmente dai persistenti rischi geopolitici e dall’esaurimento progressivo delle scorte globali. Le quotazioni del Brent hanno registrato una tendenza crescente, con l’eccezione dei mesi estivi, portandosi oltre la soglia dei 100 dollari al barile, spinte dalle frizioni nell’area mediorientale, dai vincoli dell’offerta e dalle strozzature lungo le rotte marittime strategiche. Parallelamente, il mercato del gas naturale ha mostrato forti oscillazioni legate all’incertezza sui flussi di approvvigionamento e ai rincari logistici. Nel complesso, la dinamica di entrambe le commodity si è confermata uno dei principali fattori di pressione sui costi di produzione e sui rischi inflazionistici a livello globale, imponendo l’adozione di un orientamento restrittivo da parte delle principali autorità di politica monetaria. Quest’anno, sia la Federal Reserve sia la BCE tra giugno e settembre sono tornate ad alzare i tassi di interesse ufficiali, adottando un atteggiamento attendista nei mesi autunnali.

Per il 2027, sulla base della ipotesi di un’attenuazione delle tensioni geopolitiche nel Medio Oriente e un progressivo ripristino delle normali rotte commerciali attraverso lo Stretto di Hormuz, si prevede un moderato calo del prezzo del Brent in corso d’anno, tale da incidere in misura limitata sul valore medio (96,1 dollari a barile, dai 97,8 dollari del 2026). Le quotazioni del gas naturale in Europa (benchmark TTF) rimarrebbero su livelli elevati (60.9 euro per MWh, dai 58,8 euro del 2026) a causa di una combinazione di vincoli strutturali sull’offerta, dinamiche di stoccaggio e colli di bottiglia logistici.

I rischi per lo scenario di base rimangono orientati al ribasso. Il persistere delle tensioni geopolitiche potrebbe riattivare le pressioni inflazionistiche a causa dei vincoli all’offerta e ai problemi di logistica. Parallelamente, un ridimensionamento delle aspettative di crescita della produttività e della redditività legate all’uso dell’intelligenza artificiale rischierebbe di innescare forti correzioni sul mercato azionario, con conseguenze sull’economia reale.

Congiuntura economica nel 2026 e previsioni per l’economia italiana

Nei primi due trimestri del 2026 la crescita cumulata del Pil, destagionalizzato e a valori concatenati con anno di riferimento 2020, è stata pari a +0,9%. Gli investimenti hanno rappresentato la componente più vivace della domanda (+4,1% in termini tendenziali), seguiti dai consumi (+1,0%). Anche il commercio con l’estero ha mostrato un andamento positivo, con le importazioni (+4,1%) che hanno evidenziato una dinamica più sostenuta rispetto alle esportazioni (+3,4%). Nel terzo trimestre il Pil (secondo la stima provvisoria rilasciata il 30 ottobre) è rimasto invariato rispetto ai tre mesi precedenti, confermando la variazione acquisita per il 2026 allo 0,8%. I dati più recenti dal lato dell’offerta continuano a mostrare segnali di debolezza del comparto industriale. La produzione nella manifattura ha registrato un incremento in settembre (+1,2% su base congiunturale, dato destagionalizzato), che ha compensato la flessione di agosto (-1,2%); tuttavia, nella media del terzo trimestre, la dinamica è ancora negativa (-0,4% sul trimestre precedente). Anche il fatturato in volume dell’industria ha evidenziato un andamento negativo, con una contrazione su base congiunturale del -3,9% ad agosto sul mercato interno (in calo da cinque mesi), e del -2,7% su quello estero (dopo il recupero registrato a luglio). Indicazioni di rallentamento provengono anche dal settore delle costruzioni (-3,2% la produzione nel periodo giugno-agosto rispetto ai tre mesi precedenti), che tuttavia registra ancora una crescita nel complesso dei primi otto mesi dell’anno (+1,2% rispetto allo stesso periodo dell’anno precedente), e da quello dei servizi (-0,3% la produzione ad agosto su base congiunturale; -0,2% nella media del trimestre giugno-agosto).

Dai più recenti dati relativi alle indagini sul clima di fiducia degli operatori emergono segnali divergenti. A ottobre 2026 l’indice di fiducia dei consumatori è diminuito (da 91,2 a 90,3, minimo dell’anno), riflettendo principalmente il peggioramento delle valutazioni sulla situazione economica generale, delle attese sulla disoccupazione e dei giudizi sull’opportunità di effettuare acquisti di beni durevoli. Per contro, l’indicatore composito del clima di fiducia delle imprese è aumentato (da 95,9 a 96,6), sostenuto principalmente dal miglioramento della fiducia nei servizi di mercato e, in misura più contenuta, nelle costruzioni. In generale, dall’inizio dell’anno si è manifestato un deterioramento del sentiment dei consumatori, mentre per le imprese questa tendenza, seppure meno accentuata, è evidente solo nei servizi di mercato.

Nello scenario previsivo, il quadro internazionale rimane condizionato dagli effetti del conflitto in Medio Oriente e dalle conseguenti pressioni sui prezzi energetici, fattori che contribuiscono a mantenere elevata l’incertezza e alimentano rischi al rialzo per l’inflazione anche a livello nazionale.

Nel biennio di previsione, l’economia italiana continuerebbe a beneficiare della tenuta della domanda interna, seppure in rallentamento rispetto al 2025. I consumi delle famiglie, nonostante le pressioni derivanti dal rialzo dei prezzi sulla dinamica delle retribuzioni reali, sarebbero sostenuti dal ricorso al risparmio e dal favorevole andamento del mercato del lavoro. Gli investimenti continuerebbero a beneficiare, seppure in misura progressivamente minore, degli interventi ancora in corso di completamento nell’ambito del PNRR, risentendo tuttavia dell’elevata incertezza dello scenario geopolitico e dell’incremento dei costi energetici. Le esportazioni e le importazioni continuerebbero invece a essere sostenute dalla dinamica positiva del commercio internazionale.

Nel 2026, il Pil registrerebbe una crescita dello 0,9%, in accelerazione rispetto al 2025 (+0,6%), sostenuta esclusivamente dalla domanda interna, che fornirebbe un contributo positivo di 1,2 punti percentuali, a fronte di un apporto negativo delle scorte (-0,3 punti percentuali) e di un contributo nullo della domanda estera netta. Nel 2027 la crescita dell’economia italiana rallenterebbe ulteriormente, attestandosi allo 0,6%. Anche in questo caso il principale sostegno proverrebbe dalla domanda interna (+0,6 punti percentuali), mentre il contributo di quella estera netta sarebbe limitato ma positivo (+0,1 punti percentuali) e quello delle scorte rimarrebbe leggermente negativo (-0,1 punti).

Consumi sostenuti dai risparmi

Nel secondo trimestre del 2026 la spesa per consumi ha evidenziato un rallentamento (dal +0,4% al +0,2% su base congiunturale), collocandosi su un ritmo inferiore a quello francese (+0,3%) e spagnolo (+0,4%), ma superiore a quello tedesco (+0,1%). La crescita acquisita per il 2026 è pari a 0,8%. Nello stesso periodo la spesa delle Amministrazioni Pubbliche (AP) è rimasta invariata, mentre è aumentata negli altri principali paesi europei (+0,6% in Spagna, +0,4% in Francia, +0,1% in Germania).

Anche la spesa delle famiglie italiane sul territorio economico ha registrato, nel secondo trimestre, una decelerazione (+0,2% su base congiunturale, dal +0,5% dei primi tre mesi dell’anno) che ha interessato soprattutto i beni durevoli (dal +1,4% del primo trimestre al +0,5% del secondo). La dinamica di quelli non durevoli è risultata più debole, con una lieve contrazione (−0,1%) dopo l’incremento di inizio anno (+0,3%).

Anche i servizi hanno mostrato un rallentamento rispetto al primo trimestre (+0,3% e +0,6% rispettivamente). In controtendenza i beni semidurevoli, che hanno segnato un recupero (+0,5%), dopo una flessione di pari intensità nei primi tre mesi dell’anno.

Nel secondo trimestre del 2026 anche il reddito disponibile lordo delle famiglie consumatrici ha evidenziato una dinamica più moderata (+0,4% rispetto al trimestre precedente, dal +1,2% dei primi tre mesi dell’anno). Il potere d’acquisto è diminuito dello 0,9%, dopo l’incremento dello 0,4% del primo trimestre, risentendo del marcato aumento dei prezzi. A fronte di questa flessione, la propensione al risparmio è scesa dal 7,9% dei primi tre mesi al 6,7% , un livello inferiore di 1,3 punti percentuali rispetto alla media del 2025.

Per il 2026 si prevede un rallentamento dei consumi delle famiglie e delle Istituzioni Sociali Private (ISP) in termini reali (+1,0% dal +1,2% del 2025). La crescita dei consumi sarebbe sostenuta dal ricorso al risparmio, la cui propensione è quindi attesa in calo. Nel 2027 il ritmo di espansione dei consumi delle famiglie e delle ISP dovrebbe attenuarsi ulteriormente (+0,6%). Il rallentamento dell’inflazione e il rafforzamento della dinamica delle retribuzioni pro-capite (2,7%, dal 2,5% del 2026) contribuirebbero ad alleggerire l’elevata pressione sul potere d’acquisto delle famiglie. L’espansione della spesa continuerebbe quindi ad accompagnarsi a un’ulteriore riduzione della propensione al risparmio. Anche i consumi delle AP sono previsti in lieve decelerazione, con un incremento dello 0,3% (dal +0,4% del 2026).

Rallentamento della dinamica degli investimenti

Nel secondo trimestre del 2026 gli investimenti hanno registrato un rafforzamento (+0,2% su base congiunturale, +3,4% rispetto allo stesso periodo del 2025). Gli investimenti in macchinari e armamenti sono aumentati, in termini tendenziali, dell’1,1%, quelli in fabbricati dell’8,3%. Gli investimenti in abitazioni, al contrario, hanno segnato una significativa contrazione (-1,3%).

Le condizioni di finanziamento appaiono meno favorevoli. Secondo la Bank Lending Survey della BCE, nel terzo trimestre le banche italiane hanno segnalato un irrigidimento delle condizioni contrattuali applicate ai prestiti alle imprese, principalmente riconducibile all’aumento dei tassi di interesse e dei margini sui finanziamenti più rischiosi. Nello stesso periodo, la domanda di credito per investimenti fissi ha mostrato un peggioramento.

Nel secondo semestre del 2026 e nel corso del 2027 la dinamica degli investimenti è attesa rallentare, riflettendo il progressivo esaurimento degli effetti di stimolo connessi al PNRR, la cui fase di attuazione si è conclusa a giugno, sebbene permangano anche nel 2027 interventi da completare. Il processo di accumulazione di capitale risentirebbe inoltre dell’elevata incertezza dello scenario geopolitico, che potrebbe indurre le imprese a rinviare o ridimensionare i propri piani di investimento, e dell’incremento dei costi energetici che, comprimendo i margini di profitto, potrebbe ulteriormente frenare la propensione a investire.

Più in dettaglio, si prospetta il proseguimento della contrazione degli investimenti in abitazioni, mentre quelli in fabbricati non residenziali e altre opere continuerebbero a beneficiare, seppure in misura progressivamente più contenuta, degli interventi ancora in corso nell’ambito del PNRR. Gli investimenti in impianti macchinari e armamenti e in prodotti di proprietà intellettuale manterrebbero invece un andamento positivo, pur risentendo del quadro di maggiore incertezza e del peggioramento delle condizioni di finanziamento.

Tali dinamiche determinerebbero, nel biennio di previsione, una crescita degli investimenti fissi lordi a ritmi progressivamente più contenuti: dopo l’incremento del 3,9% registrato nel 2025, la crescita si attesterebbe al 2,9% nel 2026e all’1,0% nel 2027.

Scambi con l’estero meno vivaci

Le esportazioni di beni e servizi hanno mostrato nel corso del 2026 un buon dinamismo: nei primi sei mesi dell’anno l’incremento è stato del 3,4% (dati destagionalizzati e corretti per effetti di calendario, valori concatenati con base 2020) rispetto allo stesso periodo all’anno precedente; le importazioni hanno evidenziato un ritmo ancora più sostenuto, con un aumento del 4,1%.

Questi andamenti appaiono in linea con la resilienza evidenziata dalla dinamica del commercio internazionale alle tensioni geopolitiche. Per la seconda parte dell’anno, tuttavia, si ipotizza un andamento meno vivace sia dell’export sia dell’import, con gli acquisti dall’estero che rimarrebbero ancora su un sentiero di espansione leggermente più sostenuto di quello delle vendite. Nel 2026 le esportazioni si attesterebbero quindi, al 3,0%, con le importazioni che sperimenterebbero una crescita del 3,3%.

Per il 2027, l’attenuazione delle tensioni geopolitiche favorirebbe una ripresa del commercio internazionale; tuttavia, la dinamica di crescita dei principali mercati di riferimento dell’Italia e la composizione settoriale del nostro interscambio commerciale appare compatibile con un ritmo di espansione meno accentuato del commercio estero italiano rispetto a quello internazionale. Le esportazioni si attesterebbero su una crescita del 2,2% le importazioni del 2,0%.

Dinamica del mercato del lavoro in decelerazione

Nel secondo trimestre del 2026 è proseguita la fase positiva del mercato del lavoro, con un incremento congiunturale delle ore lavorate e delle unità di lavoro (ULA) per il totale dell’economia (+0,4% per entrambe), Il miglioramento non coinvolge tutti i comparti; è più elevato nelle costruzioni (+1,7% le ULA e +1,2% le ore lavorate) e più contenuto nei servizi (+0,5 e +0,6% rispettivamente); la dinamica risulta invece negativa nell’industria manifatturiera (-0,3% per entrambe).

A settembre si è registrato, per il quinto mese consecutivo, una sostanziale stabilità del numero di occupati, dopo la crescita dei primi mesi dell’anno; il tasso di occupazione, quindi, risulta invariato al 63,0%. Anche i tassi di disoccupazione e inattività risultano invariati rispetto al mese precedente, attestandosi al 6,3% e al 32,7% rispettivamente.

Nel secondo trimestre del 2026, il tasso destagionalizzato di posti vacanti nelle imprese con dipendenti è pari all’1,5%, in lieve flessione rispetto al trimestre precedente (-0,1 punti percentuali). Tale andamento è riconducibile esclusivamente al comparto dei servizi (dove l’indicatore è diminuito di 0,2 punti percentuali), mentre nell’industria è rimasto invariato. Un quadro analogo emerge considerando le imprese con almeno 10 dipendenti, dove il tasso di posti vacanti è sceso all’1,3% (-0,1 punti percentuali rispetto al trimestre precedente); nei servizi la riduzione risulta più marcata (-0,2 punti percentuali), mentre nell’industria appare più contenuta (-0,1 punti percentuali).

Questi andamenti sembrano evidenziare una moderazione nelle intenzioni di assunzione da parte delle imprese, in particolare nei servizi, prefigurando una possibile attenuazione del contributo della domanda di lavoro alla crescita occupazionale nei trimestri successivi, pur in presenza di condizioni ancora sostanzialmente stabili nel comparto industriale.

In ottobre, le aspettative sull’occupazione evidenziano un indebolimento rispetto al mese precedente nel settore manifatturiero (il saldo relativo all’occupazione passa da 3,3 in settembre a 2,9 in ottobre), nelle costruzioni (da 5,1 a 3,1) e nei servizi di mercato (-1,2 da 1,2) .

In questo scenario la crescita delle ULA nel biennio di previsione evidenzierebbe un rallentamento (rispettivamente +0,9% nel 2026 e +0,5% nel 2027, dopo il +1,2% del 2025) registrando nel 2027 una dinamica inferiore a quella del Pil. Il tasso di disoccupazione dovrebbe segnare un lieve calo sia nel 2026 sia nel 2027 (6,0% e 5,9% rispettivamente, da 6,1% nel 2025).ontributo alla crescita della domanda estera netta sarebbe nullo nel 2026 e leggermente positivo nel 2027.

Forte accelerazione dell’inflazione

A settembre e ottobre la fase di rialzo dell’inflazione, già evidenziatasi nei mesi precedenti, ha mostrato una forte accelerazione: la variazione tendenziale dell’indice dei prezzi al consumo armonizzato (IPCA), dopo il +4,2% a settembre, ha segnato un +5,6% in ottobre (dato preliminare); la crescita nei precedenti cinque mesi (aprile-agosto) è stata intorno al 3% . A ottobre, l’inflazione acquisita per il 2026 risulta pari a +3,4%, in marcato rialzo rispetto a febbraio, quando l’acquisito statistico era pari a zero.

Tale dinamica, nel dato di ottobre, è stata superiore alla media dell’area euro (dove l’indice è cresciuto del +4%), risultando più accentuata rispetto a Germania (+2,8%), Francia (+3,8%) e Spagna (+4,9%).

L’accelerazione dell’inflazione è dovuta in gran parte ai prezzi dei beni energetici (+22,6% a settembre, +31,4% a ottobre) e alla più contenuta dinamica degli alimentari freschi (+5,1% e +7,6%) e dei servizi (+2,5% e +2,8%). Anche l’inflazione relativa alla componente di fondo IPCA (escludendo gli elementi più volatili come energetici e alimentari non trasformati) ha registrato un rialzo (dal +1,5% di settembre a +1,9% di ottobre); il dato acquisito per questa componente è pari, a ottobre, all’1,8%.

I prezzi dei prodotti energetici importati sono cresciuti fortemente in termini tendenziali (del +34,1% in agosto, +20,4% a luglio;) trainando la crescita complessiva dei prezzi all’importazione (dal +5,0% a luglio al +7,3% di agosto) e, a seguire, quella dei prezzi alla produzione per l’industria (+10,9% ad agosto e +13,8% a settembre).

I recenti rialzi incidono sulle attese di aumento dei listini delle imprese di tutti i comparti per i prossimi tre mesi (la quota di imprese manifatturiere che intende aumentare i prezzi sale dal 17,8% di settembre al 19,8% in ottobre; nelle costruzioni dal 14,1% a 20,3%; nei servizi di mercato: da 8,2% a 14,6%; nel commercio al dettaglio: da 17,2% a 19,1%).

Sulla base di queste dinamiche, e in considerazione delle attese sull’andamento dei prezzi internazionali delle materie prime e della successiva trasmissione ai prezzi dei beni finali, nel 2026 ci si attende una forte accelerazione del deflatore dei consumi delle famiglie (+3,3%, dal +1,5% del 2025) e una successiva parziale decelerazione nel 2027 (+2,8%). Il deflatore del Pil, anche grazie all’ampio incremento dei prezzi all’import, risulterebbe nel 2026 notevolmente inferiore al deflatore dei consumi (+2,1%), registrando un’accelerazione nel valore medio del 2027 quando si determinerebbe un rallentamento dei prezzi degli input importati (+2,4%).

Revisioni del precedente quadro previsivo

L’attuale scenario di previsione fornisce un aggiornamento delle stime per il biennio 2026-2027 diffuse a giugno 2026. Rispetto a quell’esercizio è stato rivisto al rialzo il prezzo del petrolio (+4,3 dollari a barile nel 2026 e +13,8 dollari nel 2027); la più elevata dinamica del commercio mondiale (+2,6 punti percentuali per il 2026 e +1,8 punti nel 2027 rispetto alle ipotesi formulate a giugno). Alla luce di queste revisioni, risulta più vivace sia la crescita delle esportazioni di beni e servizi (rispettivamente +1,9 p.p. nel 2026 +0,5 nel 2027), sia delle importazioni (+1,6 p.p. nel 2026 e +0,2 p.p. nel 2027). L’andamento degli investimenti in corso d’anno ha mostrato un profilo più vivace rispetto alle attese, determinando una revisione al rialzo in entrambi gli anni (+0,7 p.p. nel 2026 e +0,5 p.p. nel 2027). L’andamento del mercato del lavoro è risultato, invece, meno dinamico, determinando una modifica al rialzo del tasso di disoccupazione (+0,5 p.p. nel 2026 e +0,4 p.p. nel 2027). La crescita delle quotazioni delle materie prime energetiche ha comportato un profilo più dinamico dell’inflazione, con un aumento della stima del deflatore della spesa delle famiglie residenti (+0,4 p.p. nel 2026 e +0,8 p.p. nel 2027). Nel complesso, la previsione della crescita del Pil è stata rivista al rialzo di +0,2 p.p. per il 2026 e al ribasso di 0,1 p.p. per il 2027.